腾讯游戏收入激增，但更想两条腿都站稳

11月12日，腾讯发布2020年第三季度财报。

财报整体营收超出预期，其中游戏的带动效应明显。相比之下，金融科技和广告业务的增长未达期望。但从今年前三季度的收入结构上看，游戏业务与金融业务正在重新回归平衡。

第三季度腾讯实现营收1254.47亿（下文金额统一为人民币），同比增长29%；净利润323.03亿，同比增长32%，均高于市场预期。毛利润566.47亿，同比增长33.4%，毛利率维持在45%的高位。

在三项主营业务中，增值服务仍然最为腾讯所倚重。财报显示，本季度腾讯增值服务收入为698.02亿，同比增长38%。其中414.22亿收入来自网络游戏收入。由于包括《和平精英》及《王者荣耀》在内的国内及海外手机游戏的收入增长，本季腾讯网络游戏收入涨幅达到45%，远高于30%左右的市场预期。

增值服务中归属社交网络的收入达到283.80亿，涨幅29%。财报透露这部分增长动力来自虎牙直播服务、视频会员服务及音乐会员服务等数字内容服务，以及游戏虚拟道具方面的收入。虎牙与斗鱼的财报也在一天前发布，两个直播平台的合并预计将在明年上旬完成。大和证券预测虎牙斗鱼以及搜狗在未来将为腾讯带来5%到6%的额外收入。

游戏与金融的平衡逐渐找回

在收入结构上，腾讯在很长一段时间都是一家“游戏公司”，定义的分野出现在2019年。在腾讯2019年一季度财报中，金融科技及企业服务首次与增值业务和广告业务并列出现，到了去年第四季度，金融科技及企业服务与网络游戏的营收占比已经几乎相当。这意味着腾讯在网络游戏业务以外已经找到可以倚靠的“第二条腿”。

到了今年年初，疫情黑天鹅带来的“宅经济”使得网络游戏业务搭上快车，第一季度同比31%的增长幅度创下近三年新高；而在金融科技服务收入方面则由于疫情期间支付活动(特别是线下交易)及提现均有所减而出现环比下降。两相背行，两业务的收入差距重又拉开。

但是如果将网络游戏从增值业务整体收入中剥离出来看，在2020年前三季度，网络游戏与金融科技及企业服务的差距其实在逐渐缩小。这在前者三季度平均36.3%的涨幅下显得难能可贵。

品玩将前三季度两项业务做了比对，数据表明两者的收入权重比从35%：25%拉近到了33%：27%。虽然只是2%的变动，但在腾讯千亿级的营收框架下这已经是很大的变化。

而进入后疫情时期，金融及企业服务业务的增长动力主要来自于金融、医疗保健及互联网服务客户对PaaS解决方案（尤其是与安全相关的PaaS）的需求不断增长。

腾讯以企业微信、腾讯会议及腾讯文档为代表的办公SaaS工具表现优异。财报透露，目前腾讯会议已有超过1亿注册用户，企业微信日活跃账户数同比增长超过100%。并且在企业公有云服务方面，腾讯云也已成功跻身全球Top5云计算厂商。

在PaaS方面，报告期内的代表性事件是腾讯清远云计算数据中心于7月3日正式开服，整个数据中心集群规划容纳服务器超过100万台。另有数据显示，腾讯企业级安全业务前三季度收入同比增加133%，其中基础架构安全产品收入同比增长178%。企业级安全业务成为腾讯新的“增长极”。

在游戏业务提速的情况下，腾讯正在努力保证金融科技服务业务的发展速度，从结果上看做的不错。

网络游戏业务仍是增长抓手

但金融及企业服务业务的回暖仍然需要等待大环境进一步转好，可以预见的是，短期内游戏仍然会是腾讯最重的标签。

本季度腾讯游戏业务收入首次突破400亿，创下历史新高，在今年之前游戏业务收入才首次突破300亿。

具体来看，智能手机游戏收入(包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入)达到391.73亿，PC端收入为116.31亿。两者的收入占比从上一季度的3.2:1又有了小幅扩大。

其中《王者荣耀》等老牌明星产品仍然贡献了主要的增长动力。11月5日的《王者荣耀》五周年荣耀盛典上，官方宣布了游戏2020年的日活跃用户突破1亿人，成为全球第一个日活过亿的游戏产品。

在新鲜血液方面，财报中提及目前已运营四年的《火影忍者》也在日活跃账户数及收入方面创下新高。而此前被疫情严重影响的游戏上新节奏也在本季度进一步加快。第三季度腾讯共发行了10款新游戏，比起上一季度几乎翻倍。

除此之外，腾讯仍有两个很重的游戏筹码未打出。一是原定于8月中旬上线的DNF《地下城与勇士》在宣布延期后目前还未上线。二是《英雄联盟》手游目前因为版号原因还只能在国内市场门外徘徊。但就其在中国周边地区的公测表现来看——比如日服已经爆满甚至由于人数过多发生多次熔断——一旦国服开启这可能又是一个《王者荣耀》级别的手游。但也由于和《王者荣耀》类型相似，其进入国内后势必会对前者造成冲击。

疫情对人们工作方式的改变不会随着疫情本身的消退而结束，未来腾讯在金融及企业服务方面有着开阔的发展前景。而相比纯粹营收数字上的涨幅，营收结构的回归健康可能是更有长远效应的“超预期”。